Model CAPM: manolotsoeng moralo

Ho sa tsotellehe hore fapa-fapaneng matsete, ho ke ke ha khoneha ho felisa likotsi tsohle. Batsetedi tšoaneloa ka tekanyo ea khutla hore e ne e tla ba lefisa bakeng sa ho nkeloa ka lapeng bona. Motse-moholo oa letlotlo ditheko ea mohlala (CAPM) thusa bale kotsi le dipeeletso tsa le lebeletsoe ho boela ho be le dipeeletso.

mehopolo Sharp

CAPM ea mohlala fa tekolo ile ntshetswa pele ka nkita e, 'me hamorao a fuoa e Moputso Nobel ka moruo , William Sharpe le boletsoeng bukeng ea hae ea 1970 "le photefolio khopolo le limmaraka motse-moholo." khopolo ea qala le taba ea hore itseng matsete kenyeletsa mefuta e 'meli ea likotsi:

1. Hlophisitsoeng. Sena maraka likotsi, le ke keng la fapa-fapaneng. Mehlala ke sekgahla sa tswala, recessions le lintoa.
2. Unsystematic. Tsejoang hape e le itseng. Ba itseng ho metšoasong motho le ka fapa-fapaneng ho eketseha ha palo ea balebedi ka le photefolio dipeeletso. Ka botsebi ho bua, ba emela setokong motsoako fihla, eo e sa correlated le mekhatlo ka kakaretso 'maraka.

Morao-rao le photefolio khopolo fana ka maikutlo a hore kotsi e itseng ka e felisoe ka fapakaneng. Bothata ke hore ho ntse ha rarolla bothata ba kotsi systemic. Esita leha motho a le photefolio bopilweng tsa dishere kaofela 'marakeng oa matsete, a ke ke felisa. Ka hona, ha bala ka hlokang leeme chelete e kenang kotsi hlophisitsoeng ya batsetedi ho fetisisa vexing. Mokhoa ona ke mokhoa oa ho lekanya eona.

Model CAPM: moralo

Sharpe fumanoa hore phaello e ho tloha setokong mong kapa le photefolio lokela lekanang le theko ea motse-moholo. A maemo a manolotsoeng CAPM ea mohlala e hlalosa kamano e pakeng tsa kotsi le ho lebelletsoe khutla:

_{dagelever e = dagelever o f + β ka} (a r m - dagelever f), moo a r _{f e} - kotsi mahala sekhahla, β _e - boleng tsa beta tsa balebedi (e karo-karolelano ea kotsi lona ho kotsi ho 'marakeng ka kakaretso), bo r _m - lebeletsoe khutla ( dagelever _m - dagelever _f) - moputso phapanyetsano.

The qaloang ke kotsi ntle sekhahla CAPM. Ho le joalo, e le busa, e ka lihlahisoa ho 10 lilemo litlamo 'muso. Ho e eketsa bonase ho batsetedi ho buseletsa bakeng sa kotsi e eketsehileng eo ba eang teng. Ho na le phaello e sa lebeletsoe ho tloha 'marakeng ka kakaretso ho tloswa sekhahla kotsi-e sa lefelloeng ea ho boela. The Premium kotsi atisitse ke coefficient hore Sharpe bitsoa "tsa beta."

tekanyo kotsi

Feela kotsi tekanyo ka CAPM ke β-li-index. Ho mehato ea volatility mong ka bona, ke hore, e bontša kamoo itseng theko setokong fluctuates ea holimo le tlaase a lekanyelitsoeng ho ea 'marakeng oa matsete ka kakaretso. Ha e susumelletsa ho toba ho ya ka 'marakeng, ba β _e = 1. CB le β _e = 1.5 ho hōla ka 15%, haeba marakeng tla tsoha ka ho 10%, mme marotholi ho 15% ha e marotholi ho 10%.

"Beta" e balwa ka ho ya ka tlhatlhobisiso dipalopalo tsa motho metšoasong letsatsi dikabo le dipoelo bapisoa le 'marakeng ka lihlahisoa ea letsatsi bakeng sa nako e tšoanang. Ka thuto ea hae ea khale ka 1972 a bitsoa "ditheko ea mohlala CAPM thepa lichelete: ba bang ba liteko bonahetseng" tsa moruo Fischer Black, Maykl Yensen le Mayron Shoulz tiisa kamano guttate pakeng tsa lihlahisoa tsa balebedi mafapha le bona β-indices. Ba ile ba ithuta motsamao oa theko ya dishere ho New York Stock Exchange e 1931-1965, ka ho latellana.

Se boleloang ke "tsa beta"

"Beta" bontša ka tjhelete e ya ditlhapiso hore ba lokela ho fumana batsetedi ka ho nka ka kotsi eketsehileng. Ha β = 2, kotsi ntle sekhahla ke 3%, 'me' maraka e thehiloeng tekanyo ea khutla - 7%, 'marakeng feteletseng khutla o lekana le 4% (7% - 3%). Ka lebaka leo, ka tsela e feteletseng setokong khutlela 8% (2: x 4%, sehlahisoa lihlahisoa 'marakeng le β-li-index),' me kakaretso ea ba lakatsa ka lihlahisoa ke 11% (8% + 3% feteletseng khutla mmoho le joalo kotsi ntle).

Sena se bontša hore le kotsi matsete lokela fana ka Premium ho fetela ho sekhahla kotsi ntle - palo ena e balwa ka ho ata ho tekano maraka Premium ka lona β-li-index. Ka mantsoe a mang, ho ka etsahala haholo, ka ho tseba likarolo motho ya ea mohlala, ho hlahloba hore na jwale bolelelane theko ea le dipoelo lona ka etsahala hore ebe, ke hore, hore na le dipeeletso tsa motse-moholo oa chelete e ngata kapa ho turu haholo.

le CAPM ha eng?

ea mohlala ena e bonolo haholo 'me e fana ka lebaka bonolo. Ho latela hore, lebaka feela hore motsetedi fumana chelete e eketsehileng ho feta ho reka bolelelane se le seng, ha a mang, ho ke ke ho feta kotsi. Ha ho makatse hore ea mohlala eo e qala ho batla ho busa ka khopolo ea kajeno lichelete. Empa ha ho hlile ho sebetsa?

Ho ke ke ha e hlakileng ka ho feletseng. Tse khōlō khopiso ke "tsa beta". Ha Moprofesa Yudzhin Fama le Kenneth French fuputswa le dipoelo setokong ka New York Stock Exchange, le American le NASDAQ lilemong 1963-1990, ba fumane hore ho se tšoane ha β-indices joalo nako e telele ha ho hlalosa boitšoaro ba balebedi fapaneng. The ho itšetleha guttate pakeng tsa coefficient "tsa beta" le kgutlang setokong motho ka nako e khutšoanyane le nako e sa a hlokomela. ya data tsena li bontša hore ho CAPM ea mohlala ka ba fosahetseng.

sesebelisoa ratoang

Ho sa tsotellehe sena, mokhoa oo e ntse ho pharaletseng sebediswa sechabeng dipeeletso. Leha β-index ea ke ho le thata ho bolela esale pele kamoo motho metšoasong ba tla re'ng ho mekhatlo e itseng 'maraka, batsetedi ho ka etsahala hore ba sireletsehileng ho atamela etsa qeto ea hore e le photefolio le phahameng "tsa beta" tla susumelletsa ho feta marakeng, a nka tsela efe kapa efe,' me e tlase tla feto-fetoha ka tlaase ho moo.

Sena ke haholo-holo bohlokoa bakeng sa batsamaisi letlole la hobane ba ka 'na sa batle ho (kapa ke ke khona bona) ho tšoara chelete eo ha ba le maikutlo a hore' maraka ke ho ka etsahala hore a oa. Boemong bo joalo, ba ka tšoara metšoasong le tlaase β-li-index. Batsetedi ka bopa mosebetsi oo ho latela ditlhoko tsa bona e itseng bakeng sa kotsi le dipoelo, e batlang ho reka pampiri le β _a> 1, ha 'marakeng e hōla,' me le β _e <1 ha e marotholi a.

Ha ho makatse hore le CAPM e matlafalitse tshebediso ya indexation bakeng sa sebopeho sa kabelo potefolio simulating 'marakeng e itseng, batho ba batlang ho fokotsa likotsi. Sena ke haholo-holo ka ntlha ya go ha e le hantle hore, ho ea ka ea mohlala, ho fumana khutla phahame ho feta marakeng ka kakaretso, ho ke ke ho khoneha, ho ea kotsi a godimo a.

Ba sa phethahalang, empa e nepahetse

Tšoaneloa ke moputso ea mohlala beha ea thepa lichelete (CAPM) tabeng leha e le efe e seng khopolo phethahetse. Empa moea oa hae ba 'nete. E thusa batsetedi fumana hore na phaello ba tšoanelang bakeng sa seo ipeha kotsing chelete ea bona.

Background khopolo motse-moholo 'maraka

kenyeletsa likhopolong ho khopolo eo ea motheo:

• All batsetedi ka tlhaho bona ba atisa ho qoba kotsi.
• Ba na le ka tsela e lekanang tsa nako ea ho lekola lintlha.
• Ho na le motse-moholo se nang moeli hore o ka alima ka tekanyo kotsi-e sa lefelloeng ea ho boela.
• Matsete a ka aroloa palo e se nang moeli ea diyuniti tsa boholo se nang moeli.
• Ha ho makhetho, theko ea lintho le ho sebetsa ditjeo.

Ka lebaka la preconditions tsena batsetedi kgethile mafapha le kotsi fokotsa le lihlahisoa lebetsoeng le.

Tloha qalong feela, likhopolong tsena li ne li tšoaroa e le kanela. Ho tlile joang hore liqeto tsa khopolo ena na le bonyane ba bang ba boleng ka mafelo tsee? Leha bona ka bobona ba ka ba bonolo ho ba sesosa sa diphetho fosahetseng, ho qaloa ho ea mohlala e le hona ho ile thata.

nyatsa CAPM ho

Ka 1977, thuto ea khanna Imbarinom Budzhangom le Annuarom Nassir, otla phunya lesoba ka khopolo eo. Tsa moruo li aroloa ka bohato ka karo-karolelano ea phaello letlooa ho theko. Ho latela liphello, balebedi ka lihlahisoa karo-karolelano e phahameng, e le busa, fana ka phaello e fetang ea bolela esale pele ka ho sa CAPM. bopaki bo eketsehileng ha e emelang khopolo eo hlaha lilemo tse seng kae (ho akarelletsa le mosebetsi oa ho Rolf Banz 1981), ha e ile ha fumanoa ho thoeng boholo sebediswa. Lipatlisiso li bontšitse hore tse nyenyane 'marakeng capitalization metšoasong ba itšoere ka mokhoa molemo ho feta ho ea bolela esale pele ka ho CAPM ena.

'me e ne atlehe dipalelo a mang, e le sehlooho kakaretso ea seo e neng e le hantle hore sephetho lichelete, e le ka hloko leihlo ke bahlahlobisisi ba, ha e le hantle, e na le e itseng pele-batla tlhahisoleseding, o sa ka botlalo bonahatsoa β-li-index. Qetellong, ka ba kabelo theko e feela boleng hona joale ea phallang chelete e tlang ka sebōpeho sa phaello.

litlhaloso khoneha

Kahoo ke hobane'ng ha le le palo e joalo e kholo ea lithuto, hlasela tshebetso ya CAPM, mokhoa e ntse ho pharaletseng a sebelisa, o ile a ithuta 'me a amohela lefatšeng lohle? E mong tlhaloso khoneha ka leng mosebetsing oa ho Bongoli ka 2004 ke Peter Chang, Herb Johnson le Michael Scilla e neng e hlahloba sebelisa e le mohlala CAPM Fama le French 1995. Ba ile ba fumana hore metšoasong le karo-karolelano e tlaase ea theko ho Book boleng, hangata o ne a ena ke lik'hamphani tse sa tsoa ne a ena le sephetho se e ikhethang haholo, 'me mohlomong, nakoana sa rateheng le baratos. Ka lehlakoreng le leng, lik'hamphani phahame ho feta marakeng, karo-karolelano e ka nakoana overestimated, kaha ba na le ka ho ba sethaleng sa kholo.

Mofuta lifeme ka litsupa kang karo-karolelano ea theko ho boleng buka kapa le dipoelo, senola subjective itsoara joang ka ea batsetedi, tse atisa ho ba le molemo haholo ka nako e le kgolo le ho feta tekano mpe ka putlama ka.

Batsetedi hape le tšekamelo ea ho feteletsa tshebetso fetileng, e leng e etsa hore litheko phahameng bakeng sa likarolo tsa lik'hamphani le karo-karolelano e phahameng ea theko ho moputso (e leng ho itemela) le tlaase haholo ka lik'hamphani ka tlaase (theko). Ka mor'a ho phethoa diphetho potoloho ea hangata e bontša le reiti e phahameng ea khutla ho balebedi ba theko e tlaase le ho hōla.

leka ho nka sebaka

Boiteko ba ho ile ha etsoa ho bōpa mokhoa molemo ka ho fetisisa tsa tshekatsheko. Intertemporal ea mohlala ho beha boleng ba thepa lichelete Merton (ICAPM) 1973, ho etsa mohlala, ke karolo ea CAPM ena. E khetholloa ka ho sebelisa batlehang tse ling bakeng sa sebopeho sa e le dipeeletso tsa shebiloeng-moholo. The batsetedi CAPM tsotelle feela ka leruo hore ba hlahisa mesebetsi bona qetellong ea nako ea hona joale. Ka ICAPM ba amehile ha feela nako le nako chelete, empa e boetse e le monyetla oa ho ja kapa sebelise phaello.

Ha khetha le photefolio le ka nako eo (T1) ICAPM-ramatsete ithuta leruo tsa bona ka nako 't ka' na ea itšetleha ka divariabole tse kang chelete e kenang mosebetsi, theko ea thepa mosebedisi le mofuta wa potefolio ya menyetla. Leha ICAPM e ne e le ha a leka ntle ho rarolla mefokolo ea CAPM, e boetse e ne mefokolo ea eona.

haholo kanela

Leha ho CAPM ea mohlala e ntse e le e mong oa ka ho fetisisa ho pharaletseng a ithuta 'me a amohela, mafelo a lona di nyatsa tloha qalong feela ka haholo sa utloahaleng bakeng sa batsetedi ka lefatše la sebele. Nako le nako a khanna mokhoa bonahetseng lipatlisiso.

Lintho tse kang boholo, dikabo le ditheko fapaneng botsitso, bontša ka ho hlaka ea mohlala ba sa phethahalang. Sena se hlokomoloha tse ngata haholo litlelase tse ling letlotlo, e le hore ho ka nkoa e le khetho solofetsang.

Ho makatsang hore a khanna ho etsa lipatlisiso haholo ho hanyetsa le CAPM ea mohlala e le khopolo maemo a ditheko marakeng, 'me ha ho na kajeno e mong ho bonahala a se a sa e tshehetsa ea mohlala eo Moputso Nobel o ne a fuoa.